Finansal sistemde bol ölçüde bulunan nakit ve ABD Merkez Bankası’nın (FED) devam eden mali genişleme siyasetinin birleşimi, Credit Suisse Stratejisti Zoltan Pozsar’a nazaran para piyasalarında kıymetli ölçüde bir sorun yaratabilir. Credit Suisse Stratejisti 2019 yılında gerçekleşen repo çılgınlığını varsayım etmesiyle tanınıyor. Pozsar artık bir defa daha kilit bir fonlama piyasasında volatilite bekliyor.
Kelam konusu volatilite ise FED’in aykırı repo yapmasıyla gündeme gelecek para ölçüsü. Para piyasası fonları ve bankalar ise talepteki artıştan yarar sağlamak ismine, mevcut varlıklarını yine kıymetlendirecek. FED geçtiğimiz ay karşıt repo fasilitesinde ödenen faiz ölçüsünü sıfır düzeylerinden 5 baz puan artırarak piyasaları şaşırttı.
Bu atılım merkez bankasının faiz oranlarını düşük tutmasına imkan tanımak için hazırlanmış olan sisteme milyarlarca dolar akmasına neden oldu. Bloomberg’in haberine nazaran, Pozsar şimdiden fasilitenin kullanımının oran artışından bu yana 300 milyar dolar arttığını kestirim ediyor. Bununla birlikte para piyasaları da daha düşük getiri sağlayan Hazine tahvillerinden çıkış yapıyor.
En büyük fonların dışında kalan başka fonların ise zıt repo olarak kullanılabilecek 300 milyar dolarlık kapasitesi bulunuyor. Bu nedenle Pozsar ağustos ayı sonunda aykırı repoya giren para ölçüsünün 1,3 trilyon dolar olmasını bekliyor.
Diğer bir deyişle Pozsar para piyasası fonlarının Hazine tahvillerinden çıkış yaparak son devirde çekicilik kazanan zıt repo fasilitesine yönelmesini bekliyor. Geride ise piyasaların sindirmesi gereken milyarlarca dolarlık tahvil kalacak. Bu nedenle de bankacılık sisteminin rezervleri hasar görebilecek.
Şimdiye kadar bu durum büyük bir sorun yaratmadı. Bunun nedeni ise kısa vadeli yatırımcıların tahvillere yönelik ilgisi. Pandemi sürecinde askıya alınan borç tavanının tekrar devreye girmesiyle de Hazine’nin FED’de bulunan mevduatını 31 Temmuz tarihinden evvel 400 milyon dolara indirmesi bekleniyor.
Fakat FED’in devam eden nakdî genişleme siyaseti piyasaların sindirmesi gerekecek olan 400 milyar doları geride bırakacak. Bu durum ise bankalar bilançolarını yine şekillendirirken, piyasalarda birtakım dengesizlikler yaratabilir.
Pozsar, “400 milyar dolar çok yüksek bir sayı lakin pandemi periyodunda eklenen 2,25 trilyon dolarlık rezerve kıyasla değersiz. Sonuç olarak bu mevzuda çok fazla tasa duyulmaması gerekiyor” dedi. Kurumların Hazine tahvillerindeki 400 milyar dolarlık mevduatını harcaması halinde, hangi bankalar bu mevduatları kaybedecek? Muhtemelen bu bankalar pandemi sürecinde en çok büyüyen bankalar olacak ve bunlar JPMorgan ve Bank of America.
Bu bankalarda faaliyet dışı mevduatlar pandemi sürecinde sırasıyla 200 milyar dolar ve 125 milyar dolar büyüdü. Bu mevduatların gitmesi halinde JPMorgan’ın portföyü FX swap piyasalarında daha az rezervini krediye açabilecek. Bank of America ise yakın vakitte başladığı “programlanmış” alımlarını finanse etmek için daha az rezerv fazlasına sahip olacak.
Haber7
